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中信證券：財富管理標的短期承壓 長期仍大有可為 看好權益資管相關標的

智通財經(jīng)獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，市場波動與先前的過快增長雖然帶來短期的下行壓力，但不會改變財富管理行業(yè)長期蓬勃發(fā)展的方向。展望未來，資本市場改革紅利展現(xiàn)、新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)證券化水平提升和銀行理財資金的持續(xù)轉移，財富管理行業(yè)仍大有可為，中信證券仍將看好權益資管相關標的。聚焦當下，多項業(yè)務平衡發(fā)展的綜合性券商，兼具基本面與估值優(yōu)勢。

主要觀點如下：

2021年12月3日，券商板塊財富管理相關標的出現(xiàn)大幅下跌。中信證券認為此次下跌主要由以下因素導致：1）2021Q4以來基金發(fā)行及規(guī)模增長情況低于預期，市場對贖回擔憂加��；2）高基金持倉占比增加了標的β屬性，股價受補跌影響明顯。展望未來，隨著資本市場改革紅利展現(xiàn)、新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)證券化水平提升和銀行理財資金的持續(xù)轉移，財富管理行業(yè)仍大有可為。

2022年2月14日，證券行業(yè)財富管理代表性標的出現(xiàn)大幅下跌，東方財富下跌13.36%、廣發(fā)證券下跌9.66%。

新發(fā)及保有量均承壓，財富管理市場短期增速放緩。

保有量層面，2021Q4股票+混合型基金規(guī)模（剔除偏債混合）7.66萬億，環(huán)比增長6%；Top 100渠道股票+混合基金保有規(guī)模6.46萬億，環(huán)比增長5%；存量規(guī)模增速放緩。

另一方面，新發(fā)層面進入2022年后大幅下滑，2021年1月新發(fā)股票型和混合型基金份額940億，環(huán)比下降23.97%。2021年2月至今，新發(fā)股票和混合型基金份額67.7億，呈持續(xù)下降勢頭。2月，中銀證券國證新能源車電池ETF基金發(fā)行失敗，成為2022年首只發(fā)行失敗的公募產(chǎn)品，加劇了市場增量資金的擔憂。

贖回方面，根據(jù)渠道草根調研，基金贖回保持平穩(wěn)，壓力不大。但據(jù)上周券商中國等媒體報道，市場對熱門基金贖回擔憂加劇，部分私募也遭遇業(yè)績壓力，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)超500只私募基金凈值跌至0.7元以下，可能面臨需要賣出流動性較好的重倉股以應對贖回的問題。市場震蕩期，新發(fā)疲弱，市場對保有規(guī)模下滑和贖回壓力擔憂加劇，財富管理在經(jīng)過多年的蓬勃發(fā)展后，短期增速出現(xiàn)放緩痕跡。

高基金持倉占比加大波動，核心成長標的均回撤明顯。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021末共1045只公募基金持有東方財富，持股量達到16.9億股，市值達到627億元，占基金股票投資市值比為0.89%，為機構第三大重倉股；共241只公募基金持有廣發(fā)證券，持股量達到4.0億股，持股市值達99億元，占基金股票投資市值比為0.14%。

一方面，股票+混合基金規(guī)模自2018年末的2.2萬億元增長至2021年末的8.5萬億，公募基金操作對市場影響大幅提升。另一方面，單一標的較高的基金持倉占比加劇了基金調倉時的沖擊，增加了標的β屬性。機構調倉可能導致連鎖反應，使股價產(chǎn)生較大波動。

2022年以來，因基金持倉調整，核心成長屬性標的均回撤明顯。截至2022年2月13日，寧德時代、邁瑞醫(yī)療年內(nèi)分別下跌16.95%和22.58%。東方財富和廣發(fā)證券年內(nèi)僅下跌14.34%和13.62%。在回撤有限且流動性較強的情況下，財富管理標的的補跌效應明顯。

轉債面臨強制贖回，加大股價下行壓力。

2022年1月25日起，東方財富發(fā)行的東財轉3已滿足可轉債強制贖回條件，2022年2月28日收市后仍未轉股的東財轉3將按照100.18元/張的價格被強制贖回。目前東財轉3的價格為117.4元，如投資者繼續(xù)持有東財轉3將可能面臨15%以上的虧損。截至2月14日，東財轉3的未轉股余額為120.84億，轉股價為23.35元，合5.2億股，約占當前自由流通股本的6.8%。如可轉債投資者持續(xù)出售轉股股份將加大股價下行壓力。

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